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解除俄铝制裁 利空集中兑现

中信期货2018/12/21 15:04:18

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铝道网一、美国制裁俄铝事件始末

2018年4月6日,美国政府在对7名俄罗斯寡头——其中包括曾担任俄铝Rusal总裁的奥列格·德里帕斯卡(Oleg Djeripaska)——这些寡头拥有或控制之下的12家公司以及17名俄罗斯政府官员实施了制裁。德里帕斯卡与深陷通俄门调查的特朗普竞选团队经理的保罗·马纳福特(Paul Manafort)关系密切,不但如此,德里帕斯卡还是前总统叶利钦的孙女婿、普京的亲信,俄罗斯有名的商业寡头。为了避嫌特朗普决定将俄铝以及德瑞帕斯卡纳入到制裁名单之中。

4月23日,美国政府决定给俄铝的美国客户以更多时间来遵守制裁措施,制裁期限延长至10月23日。美国财政部称,如果德里帕斯卡让出对俄铝的控制权,那么美国就有可能会向其提供制裁缓减措施。

5月份,德里帕斯卡和他的高层管理团队从俄铝公司的董事会退出。

7月20日,美国财政部长Mnuchin于表示,美国财政部正在考虑将俄罗斯铝业巨头俄铝公司(Rusal)从制裁名单上删除,美国制裁的目标不是让俄铝停业。

9月21日,美国财政部周五表示,已将投资者剥离EN 和俄铝债券、股权和其他资产的zui后期限延长至11月12日。

10月12日,美延长对En 和俄铝制裁的zui后期限至12月12日。

11月9日,美国财政部表示将制裁俄铝、EN 及GazPAO的时间推迟至2019年1月7日。

12月19日,美国财政部公告将在30天内取消此前对俄铝的制裁措施。Oleg Deripaska将继续接受制裁,其财产也将遭受冻结。

至此,经过几番延迟后,美国zui终大概率的取消对俄铝的制裁措施。那么,对于内外盘铝价会产生怎么样的影响呢?

二、解除俄铝制裁的影响分析

首先,俄罗斯铝业联合公司是由俄罗斯铝业、西伯利亚乌拉尔铝业以及嘉能可旗下的氧化铝资产合并而成。俄铝有390万吨电解铝产能,1050万吨氧化铝产能,9万吨铝箔产能。俄罗斯铝业联合公司公布的2017年业绩公告显示,2017年电解铝产量为370.7万吨,(占球铝总供应量约7%,仅次于魏桥),氧化铝产量总为777.3万吨。其中,销往美国的电解铝数量约70-90万吨。

美国宣布对俄铝制裁后,俄铝股票遭遇到抛售,仅4月9日当天下跌50.43%,市值蒸发超300亿港元。美国延迟对其制裁的zui后期限,股价得到修复,今日取消制裁消息一出,俄铝zui高上涨25%,但zui终以9.37%涨幅收盘。

面对同样的制裁事件进展,LME三月期铝价走势与俄铝走势截然相反。逻辑在于,制裁俄铝后,俄铝生产的铝锭可能不被接受为交易所交割标的,造成潜在的逼仓风险,但俄铝本身业务面临收缩风险。因此,股票与期货走势截然相反。俄铝事件一度推升LME铝价创出年内高点2178美元,但不断延迟的制裁zui终期限,使得投资者不断下调俄铝对市场供应减量的预期。zui终宣布不制裁使得LME铝价在1900美元/吨关口的支撑变得岌岌可危,但我们认为这个利空不会持续的发酵。主要因为,据了解,在4月初至12月中制裁事件中间,俄铝电解铝产量并未缩减,与美国企业在2017年签订的长单也还在执行,只是与欧美企业2019年的长单签订工作受制裁影响而推迟,原先流向美国的散单流向了非美以外地区,包括我国。换而言之,俄铝的产量在制裁事件前后,并未出现较大的变动,解除制裁不会有供应数量上变动的冲击,更多的是作为利空兑现在盘面上造成短期压力。

由于制裁事件对LME铝价造成了非常明显的冲击,而受15%关税造成相对电解铝流通相对隔离开的内盘铝价变动较平和。因此,造成内外盘比价在短时间内被打到非常低的位置。随后修复的力量来自于低比价利于铝材出口及LME铝价格快速的调整。我们看到内外盘比价单边的上扬,其实更多的反映的是人民币对美元的贬值,若剔除汇率,事件本身的冲击对比值的影响是短暂和有限的。就解除制裁事件而言,我们并不认为内外盘反套有太大空间,LME制逼1900美元/吨关口,海外铝亏损后的调整速度会快于国内,其次国内消费淡季在进入1月后逐渐显现,内盘铝依旧面临下行压力,因此,我们看不到支撑内外盘比值(剔除汇率)明显的上行驱动

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