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谢鸿鹤、李翔:氧化铝减停产加剧,价格有望偏强运行

中泰证券研究所2019/05/20 08:58:52

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铝道网】5月初以来,山西多家氧化铝企业受赤泥库渗漏事件与环保督察影响,开工逐渐下降,其中,信发交口肥美、华庆铝业等氧化铝厂面临环保整改问题,并且氧化铝停产有升级态势,百川氧化铝价格自不到2800元/吨上涨至接近3000元/吨。

山西多家氧化铝企业面临停产,环保因素直接影响产能已达375万吨,达到运行产能的5%。近期中央生态环境部办公厅发布文件,5月15日至5月25日将在山西开展2019年统筹强化监督(第 一阶段)工作,因赤泥库渗漏等环保问题,山西多家氧化铝企业面临开工下降,其中,交口肥美、华庆铝业、兴安化工等氧化铝厂面临环保整改问题,具体来看,根据百川统计,交口肥美预估5月18日将停止投料,仅将系统剩余部分产出将部停完名义产能260万吨(实际280万吨产能),孝义华庆已将45万吨产能全部停完,兴安化工检修一条产线,影响产能约1/4产能,达到70万吨,因此截止目前,环保因素停产已经达到375万吨,而根据阿拉丁统计数据显示,3月国内氧化铝总产能8397万吨,运行产能6961万吨,受环保因素直接影响产能比例达到5%。特别值得注意的是,根据ALD,交口肥美彻底退出生产后,即使再度整顿达标,再复产的周期至少要四个月以上,影响体量有别于前期的检修式减产或者压产。

山西铝土矿供给持续紧张,多家氧化铝企业开工产能减量,影响产能达225万吨。根据百川统计,因山西铝土矿随着逐年开采,品位下降较为明显,导致山西氧化铝生产成本高企,位于成本曲线末端(后10%落在2900元-3000元区间),叠加山西氧化铝生产工艺与进口矿匹配度相对较低,当地矿石供给持续紧张,多家氧化铝企业开工产能减量:山西华兴铝业总产能200万吨,开工产能为100万吨;中铝山西新材料260万吨建成产能,开工产能190万吨;兴华科技总产能90万吨,开工产能35万吨,因此截止目前,由于矿石供给紧张而导致的压产影响已经达到225万吨。

环保与矿石问题愈发严峻,氧化铝供给波动性增大,月度过剩幅度显著收窄,氧化铝有望偏强运行。当前山西地区呈现出愈发严峻的环保和矿石供应问题,氧化铝供给波动将会更加频繁,一是环保投入使得成本增加,挫伤企业生产积极性,二是矿石供给持续紧张,影响企业生产连续性。波动性增加的趋势在业内不断加强,其实,不论山西、河南还是广西,针对矿山与氧化铝主体设施、赤泥排放等环境整治的日趋严格和规范,氧化铝行业运行产能的波动已经越来越频繁,不断的减停产和压产现象开始轮换出现,比如具有代表性的是,根据SMM,在4月下旬山东某氧化铝厂增加焙烧炉环保投入,年内焙烧炉轮换运转生产,技改影响约100万吨产能。受环保与矿石问题愈发严峻的影响,SMM预估5月国内氧化铝产量597.3万吨,5月氧化铝过剩量显著收窄至15万吨附近,这也是自2018年12月以来过剩量*低的一个月,并且更进一步,基于氧化铝供需结构得到显著改善,贸易商控市能力明显增强,产生低库存铝厂供应担忧与风险,因此,呈现出高位做市带动低位刚需成交不断上移,根据ALD,截止目前,市场主流贸易间交易价格上移至3200元左右,工厂间的刚性成交主要集中在3100元,氧化铝有望偏强运行。

投资建议。综上,基于环保与矿石问题愈发严峻,氧化铝供给波动性增大,月度过剩幅度显著收窄,氧化铝有望偏强运行,电解铝在库存去化较为顺利的结构下,价格支撑得到进一步加强,需要重点关注。

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