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产能压减预期“引爆”铝价背后:沪铝主力合约登近10年高位,电解铝吨利润能否站稳4000元?

每日经济新闻2021/03/02 08:50:59

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铝道网】在供需基本面未发生太大改变的市场中,多个宏观因素的交织,让铝价触及到了近10年高位。

  “和往年相比,现在这种行情,真的是十年一遇。”2月26日,在与记者交流时,对于铝板块春节后的走势,一位产业链人士直言“疯狂”。

  就在前一日(2月25日),国内商品期市大面积上涨,有色金属延续近期火爆行情,沪铝主力合约成功刺穿17600元/吨关口,创下自2011年8月来的新高。与此同时,港股铝板块涨幅一度扩大至10%。

  记者注意到,按照Z新期货价格计算,电解铝企业的吨铝利润,理论值已经暂时突破4000元/吨。

  然而,在经过一天的疯狂后,2月26日早盘LME金属市场明显回调。不过,在一位电解铝企业人士看来,前一日铝价的疯狂,更多源于内蒙电解铝产能压减预期的引爆,但考虑到现在未到消费旺季,在海外宽松预期的加持下,铝价还有可能继续向上。

  在AZ-China铝行业分析师张猛看来,目前大宗商品已经进入一个周期性的牛市,价格已不能简单从供需基本面分析,市场上一有点风吹草动,可能会再次引爆资金进入的情绪。

  值得注意的是,多位铝产业链人士向记者预测,供给侧改革已让电解铝发生结构性变化,供给缺口有望维持,预计电解铝行业的高盈利有望贯穿2021年年。

   减产预期引爆期货市场:沪铝创下2011年以来新高

  内蒙古电解铝可能减产?“放在平时,这只是一个消息,预期供应端要减少。”让张猛在内的多位分析师没有想到的是,2月25日的沪铝主力合约会如此火爆。

  2月25日,沪铝主力合约盘中突破17600关口并触及涨停,创合约2011年以来新高。与此同时,当日港股铝板块涨幅扩大至10%,中国铝业涨近17%,中国忠旺涨约6%,中国宏桥涨近9%,俄铝涨近6%。

  上海有色网在点评中称,近日铝价大涨受多方面因素推动,宏观上市场对美国大规模财政纾困政策预期强烈,且疫苗接种逐步铺开,改善市场对全球经济前景预期。与此同时大宗商品迎来上升周期,价、油价等均突破阶段新高,市场多头情绪强。

  不过,内蒙古地区电解铝产能压减的预期,成为引爆2月25日期货市场的直接因素。多位期货市场人士向记者表示,2月25日铝价罕见盘中涨停的直接因素,为市场传言蒙东地区电解铝厂因2020年内蒙古自治区整体能耗不达标,或有减产可能。

  2月9日,内蒙古自治区发改委在新闻发布会上表态,为破解能源消耗总量和强度双控的难题,内蒙古将全面清理取消对高耗能行业的优待类电价,以及其他各种不合理价格优惠政策,严格实施差别电价、惩罚性电价。

  国投安信期货刘冬博在撰文中称,2月起蒙西蒙东电解铝厂电价上调小幅抬升生产成本,但因国内铝厂平均成本仅不到13500元/吨,内蒙古成本更低,电价小幅上升难以对生产和价格带来明显反馈。但此次内蒙铝厂如执行减产,不但影响现有生产节奏,创源、白音华等计划今年投产的近60万吨产能也有受到影响的可能,这将令全年小幅过剩的平衡表产生变化。

  这一小幅过剩的预期,直接在期货市场引爆铝价的飙涨。张猛向记者表示,地方政府是让企业自己出节能减排的方案,减产只是其中一个选项,但现在行情很好,其实并没有减产,市场的反应其实是出于对“未来会减”的预期。

  不过,这个放在平时很难被重视的一则消息,与经济复苏预期产生的化学反应,直接带动了市场情绪。在刘冬博看来,本周美联储主席鲍威尔连续两天参加听证会发言重申维持高度宽松货币政策立场,消除中短期内政策收紧顾虑,而美国新一轮1.9万亿美元刺激法案3月可能落地,通胀交易有望继续助力有色金属偏强运行。

   吨铝“理论”净赚突破4000元:券商预计电解铝企业盈利有望创新高

  在经历前一日的疯狂后,2月26日LME金属市场和国内有色金属期货都出现了全线回调。

  记者注意到,截至2月26日晚10点,沪铜跌2.05%,沪铝跌1.81%,沪跌1.3%,沪跌1.27%,沪镍跌1.82%,沪锡跌2.18%(以上都是主力合约)。

  在张猛看来,期货铝的上涨,更多还是靠市场情绪推动,短期内,这种情绪应该不会变,国内资金虽然在收紧,但海外的宽松还是有很强的预期,价格这块,还是不会跌,而且继续向上的概率很大。

  值得注意的是,价格上涨,也让电解铝企业盈利的理论值在增加。天风证券的研报认为,随着电解铝产能逐步向西南低电费地区转移,电解铝综合成本中枢有望降至12500元-13000元/吨,预计2021年电解铝企业盈利有望创新高。

  “24日(每吨的利润)还在3600-3700元/吨左右,25日一下子到4000元/吨了。”在张猛看来,如果用实时的成本和价格来算,确实已经超过4000元了,因为2月25日涨得太多了。

  就在大约3个月前,聊到当时的电解铝价格时,一位大型铝企人士直接用“给力”表态。彼时的电解铝现货价格,虽然比20000多元一吨的历史高峰还有些差距,但每吨赚两千元没问题。

  从2020年3月份的全行业亏损,到单吨利润行至历史高位,短短数月间,铝业市场参与者的心情,坐上了过山车。虽然超乎预期,甚至有些惊心动魄,但铝价这一轮行情,却让业内公司迅速感受到大幅盈利的快乐。

  以中国铝业(601600,SH)为例,这家有色金属龙头2020年三季报显示,公司在第三季度实现归属于上市公司股东的净利润4.16亿元,同比增长3倍,环比增长超80倍。

  与尚未发布2020年业绩预报的中国铝业类似,云铝股份(000807,SZ)在业绩预报中披露,公司2020年盈利约8.9亿元,比上年同期增长80%。另一家上市公司神火股份(000933,SZ)在业绩预报中披露,云南神火纳入合并范围,2020年度云南地区电解铝销量20.68万吨,实现利润总额5.28亿元,增加归属于上市公司股东的净利润1.76亿元。

  在华安证券一位研究人员看来,电解铝利润改善,原材料氧化铝(注:一条完整的铝产业链包括“铝土矿—氧化铝—电解铝—铝加工”)成本下降是主要原因。近几年,电价相对稳定,而氧化铝产能过剩导致的氧化铝价格下跌,明显提升了电解铝行业整体的盈利能力。

  不过,张猛向记者强调,吨铝利润4000元只是一个实时的数据,用当天的价格来算的,铝厂真正结算都是按月结算,所以25日单吨利润4000元/吨的理论值,意义并不大。

   运行产能突破4000万吨:3个月内铝价或将维持高位

  随着市场行情再次升温,上期所及上期能源、郑商所、大商所于2月25日分别发布市场风险提示函。比如,上期所在《关于做好市场风险控制工作的通知》中称,近期,市场波动加剧,请各有关单位做好风险防范工作,理性投资,维护市场平稳运行。

  虽然交易所已经做出提示,但对于创下近十年新高的金属铝,继续向上的可能性却越来越大。事实上,在多位铝产业链分析人士看来,仅靠分析供需基本面,已经很难判断铝价接下来的走势。

  一位券商的有色金属研究员向记者表示,电解铝的上一波行情还是2016年:“那一年,供给侧改革刚开始,加上运输等因素,新疆、内蒙古的电解铝不能及时供应到市场,市场短缺提振了当时的价格。”

  但在该研究员看来,与2016年因供应减少导致铝价上涨的行情相比,当前国内电解铝的基本面却是“两码事”,“当时的行情是因为事件驱动的,现在的这一波行情是结构性的,是国家中长期的政策。”

  这个不易被撼动的政策,就是已经逐渐完成的供给侧改革。在多位业内人士看来,受供给侧改革政策限制,新增产能释放受到抑制,尤其是电解铝产能有了天花板的设定,对铝价形成一定的支撑。

  华安证券的研报显示,供给侧改革政策限制了我国电解铝行业的合规产能的上限,目前国内电解铝产能天花板大约是4600万吨,企业仅能凭借可流通的指标实现扩张。

  上海有色网的数据显示,截至2月初,全国电解铝运行产能增至3955万吨/年,建成产能规模4320万吨/年,全国电解铝企业开工率增至91.6%。

  如今,电解铝行业利润高企,刺激新的冶炼产能释放。2月25日下午,张猛向记者表示,现在国内电解铝运行产能是4016.5万吨,已经是一个历史高点。

  与此同时,因为春节后下游加工企业开工不足,国内电解铝的库存也在增加。2月25日,上海有色网统计国内电解铝社会库存108.2万吨,周度累库18.1万吨,无锡、南海及巩义地区累库明显,需持续关注上游电解铝发货意愿及下游复苏情况。

  “从往年来看,春节后两三周都处于一个累库的周期,春节期间铝厂不停工,生产了很多铝锭是要发到市场上的,但下游的加工商还没有完全恢复生产,造成供应和需求之间存在时间上的一个错配,会出现阶段性累库的行情。”一位市场人士向记者表示。

  在北方一位电解铝企业人士看来,从绝 对数量来看,目前110万吨左右的库存也不是一个很高的数量,现在的库存对铝价的走势产生的影响也不会那么大,现在整个基本面,包括供应、库存、需求、出口,这些因素已经被市场弱化,现在市场说白了就是钱多,想找一个窗口,稍微有点风吹草动,市场可能就疯了。

  值得注意的是,多位铝产业链人士向记者预测,供给侧改革已让电解铝发生结构性变化,供给缺口有望维持,预计电解铝行业的高盈利有望贯穿2021年全年。

  “我觉得铝价的震荡上调,在3、4、5这三个月应该问题都不大。”在张猛看来,会在高位维持,但不排除阶段性的小幅回调,这种行情肯定会有的,但应该不会转向一直向下走,方向应该会是震荡向上的情况。

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