江阴信元铝业有限公司

　中国存款准备金率和美国贴现率的上调，是流动性紧缩政策的继续。但这次发生在中、美两国CPI同比增长均低于市场预期的条件下，则使得政策进一步实施的进程可能放缓。与流动性的收紧的作用相同，美元走高也可能成为经济向好的标志。2月份，美元的涨幅为1.46%，作为以美元标价的资产，美元上升对金属价格直接构成下行的压力。 

　　市场需求增长动力不足 

　　美国1月份的PMI指数环比上升3.5个百分点，达到58.4，创2004年8月以来较高，而2月份PMI环比下滑1.9个百分点。欧元区PMI延续了增势，环比上涨1.8个百分点。日本PMI自去年9月份达到54.5以后呈一种下滑的态势，2月份与1月份数据持平，仍然处在扩张区。欧、日制造业呈一种稳定增长状态，对金属需求的增量贡献稳定。 

　　美国PMI的创新高，对金属需求构成一种支撑，美国工业部门2月份的产能利用率72.61%，环比上升0.73个百分点，但还远低于其危机前水平，保持了上扬的趋势，但幅度较小。业内人士指出，较低的产能利用率对PMI大幅上扬形成压力，当呈高位震荡的态势，对金属的需求将缓慢增加。 

　　3月1日，中国物流与采购联合会发布的数据显示，2月份中国PMI为52%，比上月回落3.8个百分点，但持续12个月保持在50%以上。 

　　中国PMI出现回落幅度非常大，各分项指标也不同程度地出现了回落，购进售价趋势在上个月环比仍然上扬之后，环比回落了7.4个百分点。生产指数环比回落了6.2个百分点，说明在货币政策紧缩的预期下以及原材料价格上涨的条件下，生产者的生产意愿有所下降，中国的宏观调控取得一定成效。产成品库存环比没有变化，原材料库存环比下降4.1个百分点，体现出下游需求变化不大，而生产者生产愿意的下降使有购原材料意愿不强。新定单/原材料库存比值在继续下降，低于历史均值，意味着补库需求下降，新定单/产成品库存比值下降，短期内PMI指数进一步走高的概率在减小。而SHFE库存显示国内金属库存持续走高，供求状况不乐观，需求量与价格的走势均对金属影响负面。 

　　经济的发展速度对行业的影响日益突出。中国PMI指数再次回落，表明中国制造业发展进入稳定期，金属需求相对在减少。美国PMI出现初次回落、工业部门的低产能利用率说明，该指数缺乏大幅走高的动力，对金属需求的增速有限。因此，目前大部分国家的有色金属市场呈现出动力不足的局面。 

　　主要产品库存增减不一 

　　2月份，LME铜库存增速有放缓的迹象，库存增量居铜、铝、铅、锌四种基本金属中的第三位，增幅1.60%。注销仓单占比在逐渐增加，而进入3月初头几天，注销仓单占比较高达到6.53%。从现货升贴水来看，目前的供求还不乐观。国内方面，SHFE铜库存从年内来看，其库存增幅也出众。2月份增幅达到47.69%，远远高于铝、锌库存增幅。库存的增速在加快，说明短期内国内铜供求现状不乐观。1月份铜进口量环比下滑19.40%，说明中国的紧缩政策已经开始起作用，中国经济也已经逐渐进入正常发展的轨道，进口量逐渐恢复正常。在这个条件下库存的快速增加，尤显国内供求现状不乐观。 

　　自去年8月LME铝库存460万吨以来，一直围绕该值上下波动不再增加。在1月份库存的变化中，铝库存是惟一一个减少的品种。2月份沿续了这一势头，也是年内以来库存惟一减少的品种。近期，注销仓单占比在6.5%左右，说明铝库存变化的这一势头还会维持，升贴水显示短期内的供求不乐观。国内方面，SHFE铝库存仍然是一种增加势头，在三种金属中增幅较小，但显示供求并不乐观。与铜相似，这是发生在表观消费量在减少条件下，说明优势也是相对的。 

　　无论是2月份还是去年，LME铅、LME锌库存增幅均非常大。从现货升贴水来看，锌一度由贴水变为升水，现在基本上又恢复至原来的水平，铅的升贴水没有比较明显的变化，表明市场需求一直不乐观。